Báo cáo kinh tế quý 2/2024: Nền kinh tế phục hồi nhưng nhiều thách thức
Theo báo cáo tháng 6 của SGI Capital, nền kinh tế Việt Nam tiếp tục phục hồi trong quý 2/2024, thể hiện qua sự tăng trưởng trong nhiều lĩnh vực sản xuất và tiêu dùng. Tuy nhiên, động lực tăng trưởng chính vẫn còn yếu, bao gồm:
- Đầu tư công tăng chậm.
- Thị trường bất động sản thanh khoản thấp.
- Tín dụng ngân hàng tăng trưởng khó khăn.
Áp lực lãi suất và thanh khoản
Để bình ổn tỷ giá và duy trì lãi suất điều hành thấp, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã phải bán ra hơn 6 tỷ USD trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, lãi suất vẫn chịu áp lực từ lạm phát cao, gần sát mức lạm phát mục tiêu cả năm. Trong khi đó, các quốc gia khác trong khu vực như Indonesia, Philipine, Malaysia, Trung Quốc đều có mức lạm phát thấp hơn nhiều so với lãi suất chính sách, tạo điều kiện hạ lãi suất nếu cần kích thích kinh tế.
Mặt khác, chênh lệch ngày càng lớn giữa huy động và tín dụng toàn hệ thống khiến hệ số dư nợ tín dụng trên vốn huy động (LDR) của toàn ngành ngân hàng căng thẳng hơn. Áp lực tăng lãi suất huy động có thể xảy ra khi tín dụng tăng tốc. Cộng với đà tăng của nợ xấu, thanh khoản chung của hệ thống ngân hàng có thể sẽ không dồi dào về cuối năm.
Thị trường trái phiếu và rủi ro nợ xấu
Báo cáo của FiinRatings về thị trường trái phiếu cho thấy áp lực tài chính của nhiều nhóm doanh nghiệp có tỷ lệ nợ xấu cao vẫn tiếp diễn trong 2024 và 2025, đặc biệt là các doanh nghiệp bất động sản (42,5%) và năng lượng (42,7%). Nền tảng lãi suất thấp chỉ mới tạo ra hiệu ứng kích thích tiền đầu tư, còn các doanh nghiệp khó khăn đang cần tái cơ cấu chưa được hưởng lợi nhiều, vẫn đối mặt rủi ro thanh khoản cục bộ.
Thị trường chứng khoán: Thanh khoản giảm, rủi ro gia tăng
SGI Capital nhận định thanh khoản thị trường chứng khoán đã đi qua vùng cao nhất khi nền lãi suất chạm đáy, thu hút lượng lớn nhà đầu tư mới. Tuy nhiên, thanh khoản giảm mạnh gần đây là chỉ báo về dòng tiền tham gia trong thị trường đang suy yếu.
Rủi ro cần chú ý là lượng margin tại các công ty chứng khoán (CTCK) đã tăng mạnh vượt đỉnh, trong đó có các khoản vay từ cổ đông lớn và chủ các doanh nghiệp đang gặp khó khăn dòng tiền và không còn khả năng tiếp cận tín dụng ngân hàng. Các yếu tố liên quan tới dòng tiền ra cũng chưa có dấu hiệu tích cực như:
- Nhà đầu tư ngoại liên tục bán ròng kỷ lục.
- Cổ đông nội bộ và cổ đông dài hạn cũng bán ra khi giá cổ phiếu tăng mạnh.
- Các đợt phát hành tăng vốn tiếp tục sẽ tăng thêm ở nửa cuối năm trong bối cảnh thanh khoản thị trường giảm sút.
- Nhiều cổ phiếu trước đây kín room ngoại và từng được thỏa thuận ở giá premium, nay đã hở room ngày càng lớn.
Những vận động tiêu cực trên vẫn tiếp tục gia tăng trong các tháng tới gây sức ép lên thị trường chung.
Đánh giá chung và chiến lược đầu tư
SGI Capital đánh giá, ngoại trừ nhóm Ngân hàng đang có định giá dưới trung bình, phần lớn các nhóm ngành khác giá cổ phiếu đã được đưa lên vùng định giá cao nhiều năm phản ánh kỳ vọng lạc quan và chỉ phù hợp với sự phục hồi mang tính đột biến ở nửa cuối năm và 2025.
Với quan điểm thận trọng, quỹ Ballad Fund do SGI Capital quản lý tiếp tục giữ tỷ trọng tiền mặt cao lên đến gần 80%. Tương ứng, tỷ trọng cổ phiếu vẫn ở vùng thấp nhất kể từ khi đi vào hoạt động tháng 11/2021, với khoảng 21%. Danh mục của quỹ vào cuối tháng 6 có 7 mã cổ phiếu gồm BWE, DHG, FMC, PNJ, SGN, TLG và VNM. Đây đều là những cổ phiếu ít nhạy với những biến động của thị trường.
Nguồn: https://cafef.vn
Xem bài viết gốc tại đây