SGI Capital: Thách thức từ lãi suất cao và rủi ro suy thoái toàn cầu
Theo báo cáo tháng 7 của SGI Capital, những tác động tiêu cực từ lãi suất cao đang ngày càng rõ ràng. Khả năng kinh tế Mỹ và toàn cầu suy yếu trong nửa cuối năm nay và đi vào suy thoái vào năm 2025 đang tăng lên. Thị trường chứng khoán (TTCK) chuyển pha từ kỳ vọng giảm lãi suất sang thận trọng với tỷ lệ thất nghiệp. Áp lực chốt lời trên TTCK gần đây đến từ tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của nhóm công nghệ dẫn sóng đã đạt đỉnh trong quý 1 và dự kiến sẽ giảm xuống mức 15% vào năm 2025 trong khi định giá đã tăng quá cao. Dòng tiền lạc quan chảy vào các quỹ cổ phiếu toàn cầu cũng đã lên lại mức đỉnh trong tháng 7.
Lãi suất cao tác động tiêu cực đến thị trường
Mặt bằng lãi suất neo cao kéo dài khiến 44% số doanh nghiệp trong rổ vừa và nhỏ thua lỗ. Chênh lệch lợi tức trái phiếu giữa nhóm doanh nghiệp yếu kém và trái phiếu chính phủ Mỹ bắt đầu tăng mạnh trở lại từ nền thấp và sẽ là chỉ báo sớm cho làn sóng vỡ nợ thời gian tới. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã giảm sâu và thị trường đang gửi tín hiệu rằng Fed có thể đã chậm trễ trong việc hạ lãi suất để tránh cho nền kinh tế Mỹ đi vào suy thoái. Bên cạnh đó, lãi suất bắt đầu tăng và đồng Yên lên giá khiến dòng vốn đầu cơ carry trade đảo chiều. Quá trình hạ đòn bẩy thường không êm ả khi có quá nhiều khoản vay đồng loạt muốn tất toán. Kết quả là TTCK Nhật đã có hai phiên bán tháo kỷ lục giảm 18%, gây ảnh hưởng lên TTCK toàn cầu.
Kinh tế Trung Quốc suy yếu và áp lực giảm giá hàng hóa
Các dữ liệu chủ chốt của kinh tế Trung Quốc gồm tăng trưởng bán lẻ và sản xuất công nghiệp đều suy yếu, đặc biệt là tiêu dùng. Điều này tiếp tục gây áp lực giảm giá các loại hàng hóa chủ chốt khi Trung Quốc tăng cường đẩy lượng dư cung ra thế giới khi thặng dư thương mại kỷ lục. Theo SGI Capital, trong chu kỳ kinh tế này, Trung Quốc với những vấn đề nội tại sẽ không thể đóng vai trò đầu kéo tăng trưởng như giai đoạn 2009-2010 nếu kinh tế Mỹ và toàn cầu đi vào suy thoái trong thời gian tới.
Kinh tế Việt Nam: Hồi phục nhưng đối mặt rủi ro
Về tình hình trong nước, SGI Capital nhận định kinh tế vĩ mô tiếp tục cải thiện khi bán lẻ, giải ngân FDI, sản xuất công nghiệp và xuất khẩu tiếp tục hồi phục. Mặc dù lạm phát chung neo cao, nhưng lạm phát lõi đã giảm về 2,61% và với giá dầu thế giới và USD Index giảm mạnh, lạm phát và tỷ giá sẽ không còn gây áp lực lên SBV trong thời gian tới. Quỹ đầu tư đánh giá đây là giai đoạn thuận lợi cho các chính sách tiền tệ duy trì nới lỏng để hỗ trợ tín dụng và kinh tế phục hồi. Tuy nhiên, những làn gió ngược từ rủi ro suy thoái toàn cầu đã bắt đầu manh nha hình thành và có thể tác động tiêu cực lên xu hướng tăng trưởng kinh tế trong nước cuối năm nay và 2025.
Thị trường chứng khoán Việt Nam: Áp lực bán ròng và rủi ro margin
Nhìn vào kết quả kinh doanh quý 2, đà tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận tiếp tục cải thiện tốt so với quý 1 và cùng kỳ 2023, một phần nhờ hiệu ứng nền so sánh thấp, một phần nhờ nhiều khoản lợi nhuận non-core của nhóm phi tài chính. Nhóm cổ phiếu có kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt đã thu hút mạnh dòng tiền và phản ánh khá đầy đủ vào định giá. Sau khi đạt đỉnh thanh khoản cũng như khả năng thu hút dòng tiền rẻ trong quý 2, giá trị giao dịch đã giảm nhanh trong tháng 7 dưới áp lực bán ròng của khối ngoại, của đổ đông nội bộ, và áp lực phát hành. Số dư tiền mặt của NĐT giảm trong khi lượng margin tăng lên mức kỷ lục. SGI Capital cho rằng, một lượng margin lớn có thể là khoản vay của chủ doanh nghiệp và cổ đông tài trợ cho hoạt động khác cho thấy khả năng tiếp cận tín dụng khó khăn khiến họ phải chấp nhận vay ngắn hạn CTCK ở mức lãi suất rất cao (11-15%/năm). Lượng margin này không đảm bảo rủi ro thấp nếu thực trạng dòng tiền của doanh nghiệp và các cá nhân này tiếp tục khó khăn, việc giải chấp block lớn sẽ ảnh hưởng tiêu cực hơn lên thị trường chung so với giải chấp margin của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Thị trường chứng khoán Việt Nam: Cẩn trọng và tìm kiếm cơ hội
Trong một tháng qua, có tới 60% cổ phiếu trên ba sàn giảm trên 15% từ đỉnh. Toàn bộ 50 cổ phiếu giao dịch nhiều nhất đều giảm giá, trong đó một nửa giảm tới hơn 20%. Thống kê này cho thấy mức độ khó khăn trong việc tìm kiếm cơ hội và tránh tổn thất của nhà đầu tư trong thời gian gần đây. Tháng 8 hứa hẹn tiếp tục là một tháng khó khăn khi áp lực rút vốn vẫn tiếp diễn từ khối ngoại trong bối cảnh thanh khoản thị trường chưa được cải thiện. Theo SGI Capital, kỳ vọng tăng trưởng và định giá chưa đắt đang là điểm tựa niềm tin cho thị trường hiện nay và khiến mức định giá tương lai của nhiều cổ phiếu bắt đầu hấp dẫn hơn. Tuy vậy, chất lượng lợi nhuận và triển vọng tăng trưởng bị đe dọa bởi rủi ro suy thoái toàn cầu đang tăng lên đòi hỏi chúng ta phải cẩn trọng và có một mức chiết khấu lớn hơn cho biên an toàn khi đầu tư.
Nguồn: https://cafef.vn
Xem bài viết gốc tại đây
