Thị trường chứng khoán Việt Nam: Áp lực bán ròng gia tăng, rủi ro đang hiện hữu
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đối mặt với áp lực bán ròng mạnh mẽ từ khối ngoại, đẩy thị trường vào vùng kháng cự gần 1.300 điểm. Tháng 5 vừa qua đánh dấu tháng “xả” hàng mạnh nhất của khối ngoại trong lịch sử 24 năm của thị trường, với khối lượng bán ròng hơn 15.600 tỷ đồng trên HoSE, vượt qua kỷ lục tháng 5/2021.
Nguyên nhân bán ròng và lo ngại rủi ro
SGI Capital cho rằng động lực bán ròng triền miên của khối ngoại đến từ nhiều yếu tố, bao gồm lo ngại rủi ro tỷ giá do lãi suất VND thấp hơn so với thế giới, thoái vốn từ một số nhóm cổ phiếu có rủi ro cục bộ cao, và xu hướng rút ròng chung khỏi nhóm các thị trường mới nổi. Xu hướng này chưa có dấu hiệu kết thúc hoặc đảo chiều, khiến thị trường chứng khoán Việt Nam đối mặt với nhiều thách thức.
Áp lực từ nguồn cung và dòng tiền
Kể từ năm 2020, khối ngoại đã bán ròng hơn 110.000 tỷ đồng, phát hành cho cổ đông hiện hữu 160.000 tỷ đồng, và cổ đông nội bộ/cổ đông lớn đã bán 30.000 tỷ đồng. Nguồn cung khổng lồ này được hấp thụ bởi nhà đầu tư nội thông qua tiền nộp mới và dư nợ margin tăng thêm, dẫn đến tỷ lệ margin/vốn hóa đạt mức kỷ lục 3,7% tính trên vốn hóa HoSE cuối quý 1/2024. Để duy trì xu hướng tích cực một cách bền vững, thị trường cần dòng tiền nộp mới gia tăng mạnh mẽ. Tuy nhiên, thanh khoản trên thị trường đang giảm đi, dòng tiền nội chưa tăng đủ mạnh, và tỷ lệ margin tiếp tục tăng lên đỉnh cao mới.
Rủi ro từ trái phiếu bất động sản và nợ đáo hạn
Tháng 6 và quý 3/2024 sẽ là thời điểm đáo hạn của 20.000 tỷ đồng và 33.000 tỷ đồng trái phiếu bất động sản. Áp lực từ trái phiếu và nợ tới hạn là rủi ro trực tiếp đối với các doanh nghiệp phát hành, bao gồm cả những tập đoàn lớn đang niêm yết, và có thể ảnh hưởng tới ngành bất động sản nói chung và ngành ngân hàng.
Thách thức về tăng trưởng lợi nhuận và định giá
Quá trình xử lý nợ xấu dự kiến sẽ khó khăn và mất nhiều thời gian hơn khi kinh tế thực phục hồi chậm, nhiều khách hàng vay nợ đang gặp khó khăn về thanh khoản, và nền lãi suất bắt đầu tăng trở lại. Tăng trưởng tín dụng thấp, huy động kém cũng đẩy lãi suất lên, ảnh hưởng đến NIM của các ngân hàng. Nợ xấu có xu hướng tăng khiến nhu cầu trích lập dự phòng tăng theo. Các ngành nhạy cảm với lãi suất như chứng khoán và bất động sản cũng sẽ gặp khó về tăng trưởng trong năm nay. Dự phóng tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường ở mức 15% cho năm 2024 khó đạt được. Việc phát hành cổ phiếu ồ ạt sắp tới sẽ khiến tăng trưởng tính trên EPS thấp hơn, đặc biệt với các ngành phát hành mới pha loãng nhiều như chứng khoán và bất động sản.
Dòng tiền và rủi ro đầu cơ
Việc tìm kiếm các cơ hội đủ hấp dẫn đang trở nên khó khăn hơn, và dòng tiền đang bộc lộ tính đầu cơ chấp nhận rủi ro cao. Trong môi trường lãi suất thấp, dòng tiền dễ bị cuốn vào các cuộc đầu cơ phi lý kéo dài. Tuy nhiên, khi nguồn lực của thị trường bị thu hút mạnh vào các cuộc đầu cơ, kết cục thường không tốt đẹp cho cả những người đầu cơ và thị trường nói chung.
Kết luận
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang vào vùng trũng thông tin sau mùa ĐHĐCĐ, với nhiều kỳ vọng tăng trưởng cao hơn thực tế. Định giá chung không còn rẻ và nhóm doanh nghiệp phi tài chính đã vào vùng đắt. Thanh khoản và dòng tiền có dấu hiệu suy yếu, với tỷ lệ vay margin/vốn hóa cao kỷ lục. Các cân đối này đang cho thấy rủi ro tăng lên và mức độ hấp dẫn của thị trường giảm đi. Ballad Fund – quỹ đầu tư thuộc SGI Capital – vừa có tháng thứ 3 liên tiếp xả mạnh cổ phiếu trong danh mục, phản ánh quan điểm thận trọng về thị trường hiện tại.
Nguồn: https://cafef.vn
Xem bài viết gốc tại đây